股價衝上五年新高！老牌石化廠李長榮化工（1704）23日股價收在漲停板52.5元，56萬張買單在等著買進，這都是因為22日榮化與私募基金KKR宣布簽署股份轉換協議，KKR將以現金每股新台幣56元、總價高達新台幣478億元支付榮化普通股股東完成收購後下市，雖有媒體臆測榮化也要到中國A股上市，但一位石化業大老說，「石化業在中國股市沒有高本益比，再說如果給KKR是為了到中國，怎麼可能得到投審會的通過。」
榮化22日下午在台灣證券交易所發布重大訊息，宣布與國際投資機構KKR簽署股份轉換協議，以每股溢價17.48％、56元，總價台幣478億元收購榮化流通在外股分，接著進行下市。一名榮化高層表示，這個收購案在董事會獲得全數董監事同意通過，但接下來仍需經過投審會、股東大會三分之二決議贊同才能執行，9月10日將召開臨時股東會決議，順利的話今年12月底完成交割。
由於近年多檔台灣上市公司赴中國A股上市，KKR與榮化的股權交易也引發一些雜音，「榮化要去中國上市？」對此，一位榮化公司大股東私底下說，若要去中國何須透過KKR來做？豈不是多此一舉拉高成本？又何須溢價收購？中國給石化業的本益比很低，而且市場競爭激烈，榮化在中國沒有特別優勢。
多家私募上門，榮化選定KKR
「榮化想要到歐美國家併購相關企業，省去設廠前置成本，KKR、雙方大概從今年初開始接觸，來找榮化的投資銀行、銀行、石化同業也不少，最後榮化和KKR談成共識。」一名投資銀行界主管說，主要是榮化想要前往歐美地區進行併購，想透過KKR的平台，利用其豐富的併購經驗再次重啟對歐美公司的併購。
四年多前，榮化曾經試圖併購美國Kraton Performance Polymers化學公司，最後鎩羽而歸，雖然前面都談得差不多了，但最後Kraton公司的股東會沒有投票通過合併案，後來還引發榮化正式向Kraton公司提出支付2500萬美元終止費之訴訟。
一名榮化高層不願意透露併購的標的，但他強調，石化產業有許多產品、技術都是三、四十年的累計，其他廠一下子要達到那個水準還得花上很多年，因此併購是一個最快速的作法，尤其在歐美地區設立石化廠的門檻高，程序繁瑣，併購也是一種最快的擴張策略。
這一點在23日KKR舉行的記者會上獲得證實。KKR合夥人及大中華區總裁楊文鈞表示，台灣有許多優質的隱形冠軍，希望可以拋磚引玉，讓更多國際資金願意投資台灣企業，幫助它們往國外發展。
為深入歐美，啟動併購案
這次KKR提出的收購價56元和前一周最後一個交易日（7月20日）收盤價達到17.28％的溢價。據了解，榮化的董事會收到KKR的提案以後交付審計委員會，並委託第三方會計師來評估這個收購價的合理性，一般而言，國內過去私募基金收購價的溢價水準也差不多在這個區間內，對股東、對榮化的未來性、對KKR都有利可圖，因此很快得獲得董事會無反對票通過。
「KKR的收購並不是單純的榮化大股東賣股變現，而是為了國際購併的策略動作，過去國內也有其他收購下市、再上市的案例，若以為是大股東不玩了就是大錯特錯了。」一位投資銀行界主管表示，像KKR這種私募基金收購是不介入公司經營，維持原來的團隊，因為它們的目的不是經營公司，而是有特殊計畫來獲利，例如切割、併購等等。
以高爾夫球桿具大廠復盛為例，2007年引進私募基金後下市，2010年正式將事業體分拆成3家獨立公司，其中承接原先運動器材事業部的「復盛應用」（6670）重新上市。台灣百葉門窗大廠億豐也在2008年由私募基金收購，2015年又重新上市，市值一度站上600億元高峰。這次KKR收購榮化以後，預計3到5年後將會讓榮化重新上市。
