日前中國國務院總理李克強在中國的全國人民代表大會上，將2019年國內生產總值（GDP） 成長目標下調到6～6.5％，低於去年的6.6％（創下28年新低紀錄），且根據最新發布的2月出口統計資料顯示，出口年減率暴跌20.7％，下滑程度超乎市場預期，顯示中國經濟面臨烏雲壟罩；但反觀，另一頭A股市場卻熱鬧滾滾，讓人好奇，A股牛市真的要來了嗎？
中國經濟面臨內外交迫
台經院研究六所所長吳孟道分析，中國經濟目前分別處在外、內交迫，其中，外部最大疑慮就是中美貿易的變數，若貿易戰歹戲拖棚，勢必讓中國的出口、外貿情勢更加雪上加霜。
為了因應貿易戰所帶來的衝擊，中國今年將繼續實施大規模減稅政策來刺激內需投資市場，但由於中國在2015年實施供給側結構性改革，以去產能、去庫存、去槓桿等方式，等同要求過度投資與產能浪費的國企或央企減少產能，也因而壓縮了原先預期可能帶來的經濟效益。
「中國現在就是在承受這一段陣痛期…而且在調整當中又碰上外部的中美貿易戰，造成整個經濟情勢down下來。」吳孟道說。
中國債務危機一觸即發？
另一個問題是，中國債台高築問題未解，甚至國際貨幣基金（IMF）發出警告，如果沒有有效的政策應對，預計到2022年，中國的非金融部門債務將達到GDP 的290％，將近3倍之多，引起市場恐慌。
但吳孟道解讀，中國債務雖高，但應不至於引發全面性的系統風險，原因在於，中國中央政府債務約占40％左右，比例遠低於其他國家中央政府債務，也就是說，絕大多數來自於地方債務，「我認為中國中央政府還有很多的資源及工具可以調控，不至於讓它破掉。」
「中國大陸是集權式領導主義的好處是，當發現問題的時候，可以集中所有國家的力量去壓制問題。所以我認為，就算債務會爆發，也只會是局部性的，也就是某一個省份或縣市。」
A股春天來不來？
不管怎麼說，中國經濟下行幾乎已是成定局的事實。但詭譎的是，股市卻意外氣勢強勁，尤其今年2月底受到MSCI分別將在5月、8月及11月三階段調高A股權重，使得陸股攻勢凌厲，漲幅領先全球股市，市場甚至有券商喊出上看4千點。不過，上證指數14日則轉弱，收在2990點，下跌1.2％。
因此有人擔憂所謂的A股牛市要結束嗎？方正富邦基金管理公司研究部總經理董事符健認為，今年第一季、第二季中國經濟表現不好在預期之內，「預期內事件的發生不會影響股價的變化」，而目前市場平均預期第三季、第四季有望穩增，加上財政政策紅利及MSCI、多家指數納入A股將帶來大量資金，皆有助於股市向上。
拉長時間來看，符健以過去15年中國A股三次見大底的循環走勢預估，每一輪見底的時間最短10個月、長則2年4個月，而目前A股估值已到了近15年的底部。以1月4日的上證指數2440點近年低點來看，距離現在才兩個月，且本益比為史上第三低，接近金融危機最低點，因此他研判，「現在進場的時間點依然很棒」。
但吳孟道提醒，大陸股市基本上與經濟成長率關聯度不高，屬於是「人為干預的市場」，也就是說，背後仍有政府國家隊存在的痕跡，而現在的熱度很可能是在反映過去一整年的情緒，「是不是代表止跌回升？我是沒這麼樂觀。」
