台灣證券型代幣（STO）發行規範已在6月底正式出爐，金管會指出，最快將於今年10月初上路。但規範中針對STO的發行商、交易平台業者以及投資人設下不少限制，也讓業界直呼在目前初步框架下，簡直是「削足適履」，難以吸引人。
國民黨立委許毓仁國會辦公室11日主辦「STO規範總體檢公聽會」，從會議室中坐滿了來自金融科技領域的業者、學者、律師顧問及行政部門等代表，出席踴躍的程度來看，可見STO議題已在業界逐漸受到很大的關注。
但「STO」是什麼？一般民眾可能不是很熟悉這個新名詞。所謂的「STO」指的是一種群眾募資概念，由公司發行者某種虛擬貨幣，代表某個所有權的持份證明，用來向投資者融資、借貸的手段，且透過區塊鏈技術能讓雙方的交易更加穩定安全。
簡單來說，企業發行虛擬貨幣向投資人募資，並上架虛擬貨幣買賣平台，這就是STO，如同投資人購買IPO股票，而最終目的都是募資。也因此，談到STO就會談到發行公司、STO買賣平台以及投資人三方。
一年只做一檔STO，不符合商業利益
雖然金管會遞出號稱是「全球首創」的STO監理規範，但規範出爐後仍多受到各界評論，認為法令框架太過嚴謹，設下許多「不合腳」的限制。
首先，針對募資金額3000萬新台幣以下，規定STO買賣平台業者應申請自營商執照，其申請條件包括「最低實收資本額1億元」以及「營業保證金為1000萬元」，且單一平台受理的STO豁免案件，其所有發行人募資金額合計不可超過1億元，而受理第一檔STO交易滿一年後才能再受理第二檔STO發行。
長期關注區塊鏈及虛擬貨幣產業發展的立委許毓仁認為，「申請STO牌照資本額要1億元，但第一年只能做3000萬發行的量，是不是有足夠的誘因？大家比較懷疑。」STAR BIT執行長鄧萬偉也說，「一年只做一檔這件事情，實在不符合商業利益。」建議主管機關是否在一年上路之後，放寬一檔的限制，才能讓業者看到希望。
限定專業投資人，違背大眾募集籌資精神
其次，STO募資對象必須為「專業投資人」，且專業投資自然人須要有3000萬元以上的財力證明，且每一位專業投資自然人認購門檻不能超過「30萬台幣」。
安侯法律事務所律師謝孟珊認為，募資對象限定專業投資人已違背原先的ICO向大眾募集籌資的目的精神，「如果說限定專業投資人，其實我們就走私下募集就可以了，就不用再走證交法第22條，也因此讓這套機制變得有點空泛。」建議應該開放非專業投資人，以提高交易額度。
「以目前的法規框架還是稍顯保守。」許毓仁指出，一般的散戶沒有機會參與，比較可惜，不利於資本市場的投資及資金流動。
業者得削足適履，未來恐陷入「五個沒有」
另外，在金管會STO發行規範中也載名，發行資格方必須是非上市櫃、興櫃公司條件才可發行；另外規劃分級管理，募資金額以3000萬新台幣為限，若超過3000萬以上，必須先進入監理沙盒實驗，待實驗成功後再依證交法規定辦理。
而為了控管防制洗錢風險，STO認購及買賣須採取「實名制」且限定由同名帳戶以新台幣匯出、入款辦理。而有關發行、買賣及平台業者管理規範，將授權櫃買中心訂定。
「現在金管會就是做出很漂亮的鞋子，叫大家都來穿，可是我們穿不進去啊…」整體而言，幣託法務長劉立恩從業者的角度來看，認為STO規範如此嚴謹，如同要業者「削足適履」，根本行不通，最後結論恐怕只會陷入「五個沒有」，不會有平台業者申請自營商執照、不會有發行業者願意發行、不會有外資進來、不會有期望中的STO交易規模，最後也驅使業者只好轉入地下化。
專家建議：思考立法的必要性
不過，源鉑資本執行長胡一天則相對樂觀，對於金管會大膽且嘗試提出監管規範給予高度肯定，且長遠來看，STO規範對未來仍有利於社會經濟發展。只不過，就目前的法規面來說，確實有不足之處，比如說，同時限制單一平台的發行總數又限制專業投資自然人的投資上限，「似乎有點不符合比例原則，把口包得太緊了。」
事實上，今年6月底國際反洗錢組織（FATF）才剛發布新的反洗錢規範，特別將虛擬資產業者納入，也因此，不難理解金管會為什麼訂下偏保守的規範。但尚澄法律事務所律師蔡昆洲認為，問題還是在於，區塊鏈及加密貨幣的特性是，即使加了這些限制，風險與爭議依舊存在。
蔡昆洲認為，與其在起步階段做嚴格的限縮卻無法杜絕爭議的發生，倒不如思考如何建立解決事後爭議的機制，「如果我們認為STO是台灣創業及創造新投資市場的重要規範，可能要認真思考是否用立法方式來做。」
金管會主委顧立雄日前曾宣示，「訂這樣一個豁免STO規範，應該是全球首創。」正面來說，對於金管會願意嘗試大步邁進當然值得肯定，但規範上路後，台灣能否實際參與到STO產業發展，恐怕還得打上問號。
