消息傳出北京將出手拆彈，中國房地產開發商「恆大集團」目前似是先穩住了，沒有演變為中國版「雷曼事件」，全球重要股市回溫。
然而，這是否表示中國風險可控可管，北京的經濟實力依然底氣十足？
曾以「狐狸與刺蝟」形容美中差異的英國知名歷史學家佛格森（Niall Ferguson）在《彭博社》表示，他曾與中國經濟學家林毅夫以2萬人民幣（約8.6萬台幣）賭「中國經濟20年內仍無法超越美國」，至今他依然有信心自己能贏得賭約。
習近平避當戈巴契夫、雷曼兄弟
佛格森指出，目睹1991年蘇聯解體、2008年美國次級房貸風暴，若說中共學到了什麼，那就是「他們致力避免成為中國版戈巴契夫（Mikhail Gorbachev）和雷曼兄弟（Lehman Brothers）」。
中共確實懂得從歷史學習，然而佛格森不禁好奇，中共是否會像英國歷史學家泰勒（A. J. P. Taylor）對拿破崙三世（Napoleon III）的評價那樣，「從過去的錯誤中，學到如何犯下新的錯誤」。
「政權總是在其致力改革時，遭到革命摧毀」佛格森引述法國著名思想家托維克爾（Alexis de Tocqueville）在其著作《舊制度與大革命》（The Old Regime and the Revolution）的名言。
佛格森表示，托維克爾的話不僅適用蘇聯末代領導人戈巴契夫，或許也同樣適用中國國家主席習近平，儘管他採取與前者完全相反的路線──回歸馬列主義，而非自由主義。
多年來中國的成長是由過度建設推動，再由無法負擔的巨額債務堆砌，然而中國在房地產、債務、經濟成長和勞動人口方面，都出現了裂痕。
海航集團、包商銀行都是恆大前輩
恆大集團樹大招風，在中共「三條紅線」政策下遭殺雞儆猴，但它畢竟只是冰山一角，事實上中國前15大房企中僅一家公司完全符合「三條紅線」，佛格森預期中國接下來會採取更多「邊緣政策」（brinkmanship）。
佛格森認為在某個時間點，或許就在十一假期前，中共將推動恆大重組和破產程序──具政治重要性的人能安全下莊，「可割可棄」者賠到脫褲，一些高層則會面臨牢獄之災──如同2018年海航集團、2019年包商銀行的命運。
「恆大案不是全球金融危機，甚至不是國內危機」佛格森指出，中國人民銀行23日對市場「大輸血」展開高達170億美元的逆回購，恆大在港股價隨即回彈，在在顯示「中國的金融體制既然由國家控制，那麼『危機』也受到國家控制」。
然而，恆大案對全球只是個小小噴嚏，不代表中國房地產就沒有危機。
過度建設、巨額債務堆砌出的經濟成長
佛格森說明，房地產如今在中國經濟的比重，甚至比美國次級房貸風暴前夕房市過熱時更吃重，2005年房地產活動在美國GDP佔比為18.9%，中國2016年卻已是28.7%。
中國銀行約27%貸款來自房地產，它也是貸款證券化的主要抵押品；2017年約18%城市勞力受雇於房地產及其相關產業，2018年地方政府賣地收益佔其總體收入35%。
房產財富佔中國總資產高達78%，反觀美國僅35%；中國住宅存量（housing stock）的市價雖是美國的兩倍、歐洲的三倍卻有高達20-25%住宅處於閒置狀態，可供9000多萬人居住。
就算先不考慮銀行危機擴大等其他因素，房地產活動下降20%，可能導致GDP衰退5-10%。
房產與地產市場面臨政府壓力，銀行、鋼鐵廠和鐵礦出口商也隨之衰退，這也將反映在中國家戶的消費能力上面。8月數據顯示，7月零售業成長率與去年同期相比，從8.5%降至2.5%，9、10月預計也會出現此成長趨緩現象。
還信「中國資本主義」的人只能怪自己
至於早就為人詬病的中國GDP成長率，在中國任教的經濟學家佩蒂斯（Michael Pettis）和其他經濟學者向來堅稱它經過人工灌水，真實數字或許「僅及官方目標的一半」。
一些中國經濟學家近日預測，中國未來10年的經濟成長率約為4%，然而紐約研究機構「中國褐皮書」（China Beige Book）的估計僅1-2%。
相較之下，國際貨幣基金（IMF）對中國經濟向來過度樂觀。佛格森指出，值得注意IMF 10月將發布的「世界經濟展望」（World Economic Outlook）是否會下修其對中國經濟成長預測。
另一方面，根據佩蒂斯，過去5年來中國債務佔GDP比例已經飆升45個百分點，讓他成為歷史上債務佔比最高的發展中國家；同時，聯合國預估隨著出生率降低，中國總人口在本世紀末將縮水25%甚至50%。
綜上所述，佛格森而不客氣地表示，「如同還相信『中國式資本主義』的投資者賠一屁股只能怪自己，還相信中國經濟將超越美國的人，也只能怪自己」。
