本文作者為：美國德州大學奧斯汀分校教授蓋布瑞斯（James Galbraith），以反對財政緊縮政策聞名，2015年他曾任希臘財政部長瓦魯費克斯（Yanis Varoufakis）的顧問。
前情提要：美國日前公布1月就業報告，新增就業人口高達46.7萬人，就業情況遠優於預期，市場因此預測美國聯邦準備理事會（Fed）更有底氣採取貨幣緊縮政策，最快可能3月一口氣升息兩碼。
美國聯邦儲備理事會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）承諾，美國貨幣政策將走向升息，這可能使（聯邦基金和國庫券的）短期利率在2024年底前提升至少200個基點。至此，鮑爾完全屈於經濟學家和金融家的壓力，重演Fed曾遵循50年的劇本──而它本應繼續封存在它的保險庫中。
採取緊縮貨幣政策，檯面上的理由是「對抗通貨膨脹」，但是升息在短期內對通膨毫無抑制作用，長遠來看，不過是透過製造另一場經濟崩潰來對抗價格上漲。該政策奠基於一種「神秘理論」，即先將利率與貨幣供應扯上關係，再將貨幣供應與價格水準掛鉤。人們不想明說這種「貨幣主義」（monetarism）理論是有理由的：40年前該理論曾導致一場金融災難，從此被束之高閣。
80年代升息差點導致銀行集體倒閉
1970年代末，貨幣主義者打包票說只要Fed專注控制貨幣供應量，就能在不增加失業率的同時抑制通膨。1981年前Fed主席伏克爾（Paul Volcker）嘗試實踐該理論，結果導致短期利率飆升至20%、失業率達到10%，拉丁美洲國家深陷債務危機，紐約各大銀行差點集體倒閉。1982年Fed最終撤銷了這項政策。
接著，由於全球大宗商品價格低迷、中國崛起，幾乎沒有通膨問題，但Fed仍會定期擺開架勢，與「通膨預期」假打假摔一番──不時提升利率以「預防」這個無形的惡魔，然後在「什麼都沒有發生」後自我表揚一下。
這種對著空氣揮拳的做法也沒什麼好結果。一旦借款人意識到利率會隨時間推移而上升，他們往往就會趁利息較低時大肆舉債，助長真實資產（如土地）和虛假資產（如90年代的網路創業公司，2000年的次級抵押貸款以及現今的加密貨幣）的投機性繁榮。同時，由於長期利率保持不變，致使收益率曲線變得扁平甚至倒掛，最終導致信貸市場和經濟失靈。如今我們也可能再次見證這種反饋循環。
當然，這次的情形在這一方面有所不同：40多年來首次出現物價上漲。這個新階段，一年前由全球油價飆漲拉開序幕，隨後因半導體供應鏈斷鏈阻礙新車生產，二手車價格不斷升高。萬物齊漲時我們也看到地價水漲船高，並（在某種程度上人為地）推高房價估值。
Fed打通膨拿「調薪」開刀
通膨率報告是以往回追溯12個月為基礎，因此一旦發生任何衝擊，必定會在之後11個多月催生許多關於「通膨」的頭條新聞──這可是通膨鷹派的福音。然而，由於2021年12月油價和7月價格相差無幾，幾個月最初的衝擊後將從數據中消失，關於通膨的各項報告也將因此發生變化。
能源價格上漲確實會繼續影響整體物價，這是無法避免的。每當結構性變化發生，例如能源成本增加、部分供應鏈回流「通膨」不僅「無法避免」而且還是「必要」的。若想將平均價格增長維持在之前訂定的目標水準，某些商品的價格必須下降，但一般情況下這不會發生。經濟總是透過平均價格上漲來進行修正，這個過程也必定會持續到修正完成。
Fed採取行動，表現出自己希望（如果可以的話）壓低部分價格以抵消能源和供應鏈成本上升，促使平均通膨率盡快降回2%目標。假設Fed知道自己在做什麼，那它想要壓低的是什麼價格？當然就是薪資啊，不然還能是什麼？
鮑爾表示美國「勞力市場極其強勁」，他根據「職缺數：辭職數」比率指出勞動者太少而職缺太多。但為什麽會出現這種狀況？由於美國目前實際就業水準較2019年底縮水幾百萬個工作職位，看來許多勞工拒絕重返那些薪資低劣的職場，而只要他們手中還有積蓄能撐到工作條件改善的那一天，他們就會繼續等下去。
Fed和拜登不是勞工的朋友
隨著薪資為吸引勞工回歸而不斷上漲，且現在大部分工作是服務業，本身會購買更多服務的高收入者將不得不向低收入者（也就是提供服務者）支付更多費用。這就是服務經濟的「通膨」本質。能源和大部分商品的價格是在全球層級決定，所以服務業薪資是Fed唯一能直接影響價格結構的部分；而Fed新政策唯一能發揮作用的方式──歸根究柢──就是讓美國勞工斷了加薪的念頭。關於通膨傷害一般美國民眾，儘管Fed流下許多「鱷魚的眼淚」，它顯然打定主意要阻止薪資調漲。
這對美國勞工的啟示就是：Fed可不是你的朋友，那些像美國總統拜登（Joe Biden）1月時那樣宣布「對付通膨是Fed天職」的政客也不是。我可是以一個民主黨人的身份說出這些話。
註：本文之中文翻譯由Project Syndicate提供，再經《信傳媒》洪培英編輯校稿。
