股市攻略》靜待俄羅斯入侵烏克蘭地緣政治降溫 全球股市右肩反彈

股市投資

上週台股輪動,電子股股價回跌較大,只有極少數電子股表現較佳;價值低估的傳產股如運輸類股、鋼鐵及塑化股等原物料漲價股表現較佳,其中貨櫃航運股這艘護國艦隊上週股價表現最強勢,不僅維繫台股人氣也取代護國神山護衛台股。

因FED收縮市場資金使得資金派對結束及俄烏地緣政治,改變近期美股漲跌結構及輪動趨勢,近兩三個月美國高本益比科技股及投機股股價大跌,大型科技股、原物料股及食品股等價值低估股及高殖利率股躍上檯面。

最近一兩個月來台股輪動結構也往這樣趨勢發展,低本益比、低股價基期、高殖利率的「兩低一高的價值低估股」較受青睞,貨櫃航運股及原物料漲價股成為近期股市主角;高本益比的中小型電子股及投機股股價大跌,成為台股拖油瓶。以下是宏遠投顧對本週台股動向的分析專文。

美股道瓊指數及台股大盤在今年1月初出現創新高,但今年1月全球股市大跌至今,美股四大指數從去年12月至今共歷經8~13週不等的修正,這是美股多頭持續當中不曾見過的情況。

以往美股四大指數只會急速修正5週左右(不管多麼劇烈且急速地修正)就繼續持續多頭格局,即使2020年3月美股歷經新冠肺炎疫情大爆發而大跌,也是急速大跌5週就結束。但這次美股四大指數已不同於之前多頭只修正5週就結束的情況,需提防這是美股四大指數在去年12月及今年1月出現第一個左肩高點,台股大盤也是如此,因為台股一直以美股馬首是瞻。

由於全球投資機構及法人都看好2022年第一季股市,卻未預料到俄國會出兵攻打烏克蘭,加上1月FED鷹派收縮資金及調升利率的論調,造成今年1月至今全球股市漲多大幅回跌。一旦未來俄烏地緣政治降低後,預期之前錯看行情的全球投資機構法人應該會奮力作多,使得未來全球股市仍有機會出現大幅反彈,但也須提防這是從2009年全球股市多頭的最後一次拉高逃命波。

因為全球股市尤其美股科技股大漲到泡沫化,因FED收縮市場資金使得資金派對結束及俄烏地緣政治,造成美國科技股股價泡沫破滅,加上全球通膨高漲及撒幣堆砌出來的假象景氣由高峰往下,後續問題可能會相當嚴重,包含資產泡沫破滅將對股市及金融面造成重大衝擊,需提防未來全球股市做完右肩反彈,然後再大幅修正。

但重點仍在反彈時的選股標的及投資策略,預期未來股價反彈或上漲的主角會是兼具低本益比且高殖利率的成長股及業績股、原物料股、運輸類股、食品類股等類股,會以中大型權值股、龍頭股、業績成長股且偏向上游漲價題材股為主;例如價值低估的貨櫃航運股則是已經成強勢股主角,近期全球貨櫃航運股股價都上漲,甚至日本幾家貨櫃航運公司及以色列ZIM股價創新高。

科技股股價跌深也會快速反彈,但本益比仍然太高的中小型電子股及元宇宙等相關個股,恐怕不要期望股價會出現多大的反彈幅度,甚至也可能出現短暫反彈就又往下繼續跌。

傳產漲價股逐漸走出陰霾

電子股一直是台股投資人最偏好的操作的標的,尤其中小型電子股的投機行情越盛行,對傳產股資金排擠越嚴重,且因三大法人及投資人很少著墨及研究傳產股,加上許多傳產股被冠上景氣循環股原罪,即使獲利大好,本益比也無法拉高。

去年上半年傳產漲價股包含航運股、塑化股、鋼鐵股股價曾經上漲一波,但是去年6~7月股價漲多回跌,歷經7~8個月且完成五波段下跌及打底整理完畢,股票籌碼經過沉澱後有越來越穩定的跡象,加上近期俄烏地緣政治使得景氣翻揚及獲利上升,且因傳產漲價股及航運股的本益比太低、殖利率很高、三大法人及投資人持股太低,在股價越盤越高及打底完成之際,近期股價已開始出現上漲契機,開始吸引投資人青睞。

預期未來中美基建開始,尤其目前美國公路鐵路港口碼頭幾乎老舊,造成全球貨物無法通暢,將來勢必要做大基建,或是俄烏地緣政治結束的災後重建都會造就未來原物料及航運運輸的大量需求;而且當中小型電子股股價反彈完畢開始走第三段大跌(或主跌段),市場資金必然也會再進一步從中小型電子股移出,轉往原物料股及運輸類股,更可能產生股價的大行情。

至於因全球各國陸續對疫情解封,使得航空、旅遊、飯店及觀光等類股股價出現大幅反彈,需提防只是短暫股價強勢而已,漲完就會休息,因為航空股、旅遊、飯店及觀光類股的獲利不會大好。

航空股區間操作,漲多獲利了結

開紅盤以來整體航運類股表現最強勢,主因本益比低且具有高殖利率及漲價題材,航空股及貨櫃航運股股價都大漲,散裝航運則因波羅地海運價指數跌深反彈因而股價表現也不錯。但是就航空業的基本面來說,目前航空業賺錢的是貨運不是客運,去年下半年航空運價幾乎大漲8~10倍,是造就去年下半年航空業賺錢的主因;雖然客運價格大漲2倍以上,但載客率低則是賠錢,不過因有搭配運送貨品,才能支撐營運。

航空貨運運送的物品是例行性輕薄短小的高價值產品,不是一般消費性產品,因2021年第三~四季貨櫃航運塞港嚴重,很多產品來不及用貨櫃航運送達,許多接單出貨的OEM/ODM製造業者怕出不了貨被客戶大量罰款及取消訂單,緊急用航空運送較有價值物品,造就2021年第三及四季航空貨運大好。但空運急單有季節性,聖誕節過後就不會有大量需求,貨運量將會大減;雖然2022年第二季貨櫃航運恐因碼頭工人談判而造成運價上漲,貨主會提早出貨,但是不會用昂貴的空運來送貨,除非客戶緊急要貨也是極少數,航空業受惠很低。且因電子業出貨旺季已過且因重複下單的庫存調整,2022年上半年進入淡季,恐對空運需求也不如預期。

2021年下半年航空貨運大好,有一部分是貨櫃航運塞港的急單,若投資人不看好貨櫃航運卻看好航空貨運,兩者互相矛盾;而且航空貨運一旦季節性旺季一過,貨櫃航運業運輸較順了,空運的貨運量將會大幅降低,2022年上半年航空運價下跌及運量下降,航空業獲利會下降。

目前航空客運價格比2019年超過1~2倍以上,有必要性及不得已才會出國,如留學及商務等,使得旅遊價格這麼高;但是高旅遊運價會成為航空旅遊票房毒藥,即使解封後載客率會上升,運價會下降,不能以目前高運價來計算,而且也不能預期載客率會很高,因為:一者、出國可能要在外國當地隔離數天,回國又需要隔離數天,出國旅遊成本太高,降低出國意願;二者、因國外疫情仍然很嚴重,國人會擔心在國外旅遊受感染,不幸在國外感染就醫需花天價醫療費用,將對國外旅遊需求造成限制;三者、歐美疫情嚴峻,對中國人民來旅遊也不是很歡迎,不能對國外旅客來台旅遊期望太高;四者、因油價漲太高,航空業成本大幅增加。

由於航空貨運才是航運業賺大錢來源,一旦客運增加排擠機艙可以載送高獲利的貨運需求大降,且因油價成本太高,恐怕航空業獲利將會不增反減,加上歐美旅遊解封之後航空股股價還是下跌,因而不建議把台灣旅遊解封也當作是大利多。

目前航空股的優勢在於股價位階較低使得散戶容易參與,且因市場大戶奮力拉抬使得近期股價表現非常強勢;即使農曆前後三大法人大幅買超,但近期外資及三大法人則是轉賣航空股,轉買貨櫃航運股。

另外,也要提防貨櫃航運股股價開始大幅上漲,將會對航空股產生資金排擠,不僅航空股股價可能漲不動,甚至會使航空股股價出現漲多大幅回檔修正,因為2020年及2021年貨櫃航運大漲期間,航空股股價就是那樣表現。航空個股股價大漲超過35元以上,本益比將達10倍,不建議股價大漲到高檔區再過度追高,建議25~35元區間操作就好,股價超過35元以上就逢高賣出,獲利了結。

鋼鐵、塑化及散裝航運股跌深反彈

根據巴隆金融周刊(Barron’s)指出:通膨持續上揚、中國大陸政策轉變及能源轉型等三大題材,帶動2021年大宗商品價格大漲,目前這三大趨勢依然強勁,商品市場的牛市才剛起步,能源期貨與工業金屬都持續看漲,尤其近期油價因俄烏地緣政治問題上漲到突破一桶110美元以上,使得塑化股及能源股表現強勢,成為近期強勢股。

去年中國拉閘限電及為舉辦冬奧而管制鋼鐵及其他高污染產業的生產,造成波羅地海運價指數大跌及超跌,鐵礦砂及煤炭價格也大跌,不利於散裝航運及鋼鐵業表現,使得農曆年前鋼鐵股及散裝航運股股價表現不佳。

但中國在2022年2月冬奧結束,對商品原物料及散裝航運重啟需求,加上電動車需求持續大幅增加對相關原物料的需求大幅增加,以及近期歐美對俄羅斯產品的管制,造成鋼鐵及石油等原物料價格飆漲,近期鐵礦砂價格及波羅地海運價指數出現大幅反彈,加上中鋼宣布高配息,使得近期鋼鐵股及散裝航運股股價表現強勢。

我們認為,2021年6~7月股價從最高點往下修正7~8個月的鋼鐵股及散裝航運股,因為股價基期及本益比低、近期走出景氣谷底,預期2022年上半年股價會跌深出現反彈,也會伴隨著全球股市及台股大盤在2022年上半年出現高點而上漲,但是下半年則會全球股市及台股大盤大幅修正而後跟著回檔修正。

等到全球股市在下半年大跌修正之際,中美兩國受不了股市大跌,預期將會用財政政策的基建案來救市(因為FED都已經在收縮市場資金了,應該不會再這麼快再寬鬆市場資金),以及烏克蘭災後重建,屆時全球股市將會出現跌深反彈,對商品原物料、散裝航運業需求大增,可能會開啟大多頭行情。