台股戰略》外資賣超台股並把資金匯出台灣 空襲警報未除宜提高現金部位

股市投資

俄、烏戰事持續膠著,國際原油價格仍維持高檔,北海布蘭特原油價格維持在每桶110.14美元,東歐重要農產地因戰爭而無法進行春耕,農產品大宗商品價格攀高,CRB指數4月最高達315.95點、創2012年9月後的近10年最高點,至5月4日止,仍位居314.27點的高檔區,顯示來自上游大宗商品價格引起的全球通膨壓力仍未紓緩。

大宗物資價格創10年新高,聯準會6月加速縮表

為了抑制通膨,美國聯準會(Fed)於5月的利率決策會議決定單次升息兩碼,為2000年5月以來最大幅度升息,並將從6月開始縮減近9兆美元的資產負債表,首三個月每月縮表475億美元,三個月後提高額度至950億美元。

聯準會主席鮑爾表示,未來幾次會議會繼續維持2碼的升息步調,並未積極考慮升息3碼,鮑爾此番言論被市場解釋為Fed並未試圖採取激進的貨幣緊縮政策,讓美股道瓊指數5月4日自盤中低點快速反彈,單日反彈2.81%,S&P指數反彈2.99%、那斯達克指數反彈3.19%、費城半導體指數反彈3.9%,波段跌幅較大的科技類股反彈力道明顯較強。

在國際原油價格、CRB指數維持高檔,美國3月消費者物價指數年增率達8.5%、40年最高點,美國各年期公債殖利率呈現上揚趨勢仍未改變,將持續對股權資產評價造成負面效應。惡性通貨膨脹的總體經濟環境並非一朝一夕可以立即改變的客觀事實,無論對股權資產或固定收益資產投資者,均為嚴峻的考驗。

美國10年期公債殖利率。

不僅美國10年期公債殖利率上揚趨勢尚未改變,10年、5年、3年、2年公債殖利率曲線斜率接近零,4月份一度呈現負斜率的倒掛型態,顯示美國總體經濟未來半年衰退的危機並未解除。

美國公債殖利率曲線。

美國總體經濟擴張力道轉弱危機正加重之中

除就業市場復甦依舊維持熱絡外,美國近期公布的重要經濟指標大部分均指向轉弱趨勢。

美國經濟擴張第一季出現明顯轉弱。美國商務部公告的第一季經濟成長季增換算年率為負1.4%,大幅低於市場預期的1%,更遠低於2021年第四季的6.9%及第一季的6.3%,為2020年第二季以後單季最差表現,主要因貿易逆差大幅擴大,且消費支出低於預期。

美國單季經濟成長年率。

美國製造業ISM採購經理人指數4月自3月的57.1,下降至55.4,創2020年7月後最低點,雖連續23個月在代表景氣擴張的50以上,顯示美國製造業景氣雖仍處於擴張狀態,但是擴張力道自2021年第2季開始,正逐季轉弱之中,且轉弱趨勢越來越明顯。

美國製造業ISM採購經理人指數(ISM)。

美國非製造業採購經理人指數(ISM)4月自3月的58.3下降至57.1,經濟景氣自2021年底以來出現降溫的趨勢尚未改變,雖連續第23月高於代表景氣擴張臨界點50,顯示整體GDP比重超過八成的服務,仍在擴張軌道,但非製造業與製造業採購經理人指數(ISM)近期持續出現降溫徵兆,顯示美國總體經濟擴張力道轉弱危機正加重之中,值得高度警戒。

美國非製造業ISM採購經理人指數(ISM)。

美股持續加重走向空頭型態危機

佔美國整體房市交易量84%的美國3月成房年率銷售戶數較2月下降3.0%至577萬戶,相較去年同期年減4.47%、年增率連續8個月負成長,但房價中位數375,300美元、較2月的359,300美元上升4.45%,較去年同期上漲15.02%、相較2月漲幅15.04%持穩,年漲幅連續第121月正成長。

美國成屋銷售年率戶數。

美國30年期房貸利率走高,1月上升至3.83%,2月上升至4.15%,3月下旬上升至4.8%,4月下旬持續上升至5.37%,創2009年6月以來最高點。房貸利率上升將直接對新購屋者造成融資成本上升壓力,勢必對房價居高不下的房市買盤造成越來越高的壓力,是否將導致維持超過10年多頭行情的美國房市就此結束,值得後續高度關注。

美國30年期房貸利率。

2022年3月密西根大學消費者信心指數為59.7,創2011年9月以後最低點,4月反彈至65.2,但自2020年2月以來的下降趨勢仍未改變。顯示美國一般成年民眾對未來添購耐久財的態度相當謹慎保守,一方面對未來收入展望不具信心,另一方面商品價格的快速走高,如汽車、房屋價格大幅上漲,讓消費者對耐久性財貨消費卻步。

2022年4月一般消費者信心指數為107.3,仍在100以上,顯示整體消費者信心因就業市場維持熱絡,尚未大幅滑落。

由美國密西根大學消費者信心指數及ISM採購經理人指數均指向美國經濟景氣,可能均處於轉弱階段,但在就業市場維持熱絡之下,民眾對零售消費尚未完全反映物價大幅上漲對可支配所得的傷害,但已對耐久財消費呈現保守甚至悲觀的態度。

密西根大學消費者信心指數。

國際間通膨隱憂有增無減,進一步推高美國10年期公債殖利率,使美國公債殖利率曲線暫時化解擴大倒掛危機,但卻使美股持續加重走向空頭型態危機,尤其那斯達克指數、費城半導體指數空頭形態越來越明顯。因台積電同時為費城半導體指數與台股指數的重要權值股,台股指數近幾年走勢與費半指數兩者之間,呈現亦步亦趨的高度相關型態,若費半指數趨勢呈現下滑型態,台股指數將很難不受衝擊。

費半指數周K線與台股指數周K線對照圖。

3月國內貨幣供給額M1B日平均總計數25.4905兆,M2總計數55.049兆,代表廣義貨幣供給額的M2總計數連續第29個月創新高,但代表高度流動性的俠義貨幣供給額M1B連續28個月創新高後,3月首度轉為小幅下降,顯示國內資金整體水位雖仍在歷史高檔,但高流動性、高變現性的活期性存款等狹義貨幣資金水位出現自高檔下降的徵兆。

外資在台股持續賣超,並將資金自國內匯出

據央行資料,3月證券劃撥存款餘額從2月3.1889兆台幣,下降859億至3.1030兆台幣,自歷史最高點下降。顯示台股3月外資全月擴大賣超至2640億,台股指數3月雖小幅上漲0.23%,但3月外資擴大賣超,且3月台幣匯率貶值幅度2.14%,顯示2022年3月外資由前2月的淨匯入52.61美元,轉為淨匯出59.41億美元,將部分賣股後取得的資金匯出,值得後續高度關注。

4月外資繼續賣超2595億,台幣匯率貶值幅度進一步擴大至2.97%,在美股長線趨勢出現轉空危機,美元指數持續走高,外資在台股持續賣超,並將資金自國內匯出,4月國內狹義貨幣供給額M1B總計數可能持續下降,不利國內股市資金面動能。

台股周K線與台幣匯率及美元指數走對照圖。

台股已第5周跌落年線(52周平均線)之下,年線並已第3周轉為下滑,形成空頭趨勢的危機種加重之中,加上美元指數上升趨勢尚未改變,台幣雖出現波段貶勢後的小幅回升,但貶值趨勢尚未改變,台股多頭風險相對提高,投資者應嚴選持股或伺機提高現金部位。