本文作者為：
史提格里茲（Joseph E. Stiglitz），2001年諾貝爾經濟學獎得主，現為美國哥倫比亞大學教授，著有《不公平的代價：破解階級對立的金權結構》，曾任世界銀行（World Bank）首席經濟學家、美國總統經濟顧問委員會主席；
貝克（Dean Baker），華府智庫「經濟政策研究中心」（CEPR）共同創辦人。
美國聯邦準備理事會（Fed）將於9月20、21日召開會議，儘管大部分分析師預期Fed將再度大幅升息，我們有充分理由認為Fed應該從積極推動貨幣緊縮政策中稍微喘口氣。儘管升息已使經濟成長放緩（尤以房地產業最明顯），升息對通膨的影響卻遠沒那麼肯定。
貨幣政策對經濟表現的影響，通常會有長期且多變的滯後期（lag）。有鑒於地緣政治、金融和經濟具有高度不確定性──特別是談到未來通膨走向時──Fed應該採取的明智之舉，莫過於暫停升息，等待情況容許他們做出更可靠的評估。
通膨的罪魁禍首是「供應端」不是需求端
Fed應該暫停升息的理由有好幾個，第一個很簡單，即通膨已經顯著放緩。與家庭最相關的衡量指標，消費者物價指數（CPI）通膨在7月為0%，8月很可能也為0%甚至是負值。同樣地，個人消費支出物價指數（PCE）7月下降了0.1%，它是另一個以GDP為基準的常用指標。
有些人可能會把這歸功於貨幣政策緊縮，但這種說法是犯了「後此謬誤」（因為A發生在B之前，所以假設是A導致B），並混淆了相關性和因果關係。此外，促成今日通膨的主要因素大部分與抑制需求沒有什麼關係。供給鏈的限制推動通膨，現在又是供給鏈因素使通膨回落。
許多經濟學家（包括一些Fed經濟學家）肯定預期俄烏戰爭和疫情導致的供給鏈中斷「很快」就能恢復，雖然他們在這件事上錯了，但只是錯在各環境條件恢復正常的速度。在很大程度上這種錯估是可以理解的。誰想得到美國市場經濟經過這麼多大風大浪，竟然仍如此缺乏韌性？誰能預見到嬰兒配方奶粉、女性衛生用品和製造新車需要的零部件會嚴重短缺？我們到底是在美國還是瀕臨解體的蘇聯？
此外，俄羅斯總統普丁（Vladimir Putin）2021年年底開始在烏克蘭邊境集結軍隊之前，沒有人預見歐洲將爆發一場大規模地面戰爭。如今同樣沒有人能預測這場戰爭會持續多久，也沒有人能預知政治領導人需要多久時間阻止與之相關的物價飆升（其中一些僅是價格詐欺，即所謂大發「戰爭財」）。
「全球供應鏈壓力指數」回落至疫情前水準
不過話說回來，整個通膨的來龍去脈還是蠻單純的：許多在經濟復甦初期推動價格上升的供給側因素，如今遭到逆轉。值得注意的是7月CPI汽油指數降低了7.7%，一些非官方指數也指出8月出現類似下跌。同樣地，這種價格逆轉是可預測的，唯一不確定的只有發生的時間。
其他商品的價格也遵循著類似模式。7月核心CPI（不包括能源和食品）的漲幅相當溫和（0.3%），核心PCE也只上升0.1%。這表示進口貨物滯留狀況有所緩解，這正是導致疫情初期商店貨架空蕩蕩、生意往來中斷的原因。
最近的數據支持這一推斷。紐約聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of New York）的「全球供應鏈壓力指數」已自2021年秋天高峰劇降至僅略高於疫情前水準；儘管運輸成本仍遠高於疫情前水準，和去年秋天峰值相比也下降了近50%，而且還可能繼續降低。疫情期間和俄烏戰爭最初幾個月，各種商品的價格飆升，然而現已陸續回落至疫情前水準，例如「波羅的海乾散貨指數」（Baltic Dry Index）今日已低於其2019年平均。
汽車製造商也克服了全球半導體短缺問題。根據Fed自己的工業生產指數，截至2022年7月，機動車產量已高於疫情前水準。
通膨和失業率並不成反比關係
過去一年來聽了這麼多關於通膨和供應鏈的噩耗，現在我們開始收到許多好消息。雖然沒有人會認同僅憑兩個月的數據來制定貨幣政策，通膨預期出現緩和仍值得注意。美國密西根大學的「消費者信心指數」、紐約聯邦準備銀行的「消費者預期調查」在7月都降低了。
Fed為政策緊縮提出的標準理由，是要防止經濟落入自證式預期迴圈，即勞動者和企業預期未來的通膨會變得更高，據此設定相應薪資和價格。然而，通膨預期像現在這樣正在衰退時，並不會發生這種狀況。
一些分析師認為美國需要經歷一段長時間高失業率，才能使通膨率降至Fed目標水準。這種論點是基於標準的菲利浦曲線模型（該模型假設通膨和失業率之間存在直接的反比關係），但事實上通膨早已與菲利浦曲線「脫鉤」。畢竟2021年通膨飆升並不是因為失業率突然大幅下降，最近薪資和價格增長緩和也不能以高失業率來解釋。
考慮到最新經濟數據，Fed因盲目相信菲利浦曲線而故意提高失業率是不負責任的行為。決策總是在不確定環境下進行，而當前的不確定性尤其顯著。通膨和通膨預期減輕之下，Fed應該更加重視採取額外緊縮政策致使經濟下行的風險：也就是將已受到打擊的美國經濟推向衰退。綜上所述，Fed這個月有充分理由罷手休息、暫停升息。
註：本文之中文翻譯由Project Syndicate提供，再經《信傳媒》洪培英編輯校稿。
