財富必修課》鋼鐵、塑化預期需求明顯 下半年製造業有望進入補庫存循環

投資理財

美國科技股經歷2022年慘烈的修正後,2023年首月即迎來反彈,NASDAQ網路指數表現最佳,1月漲幅近兩成,費城半導體、NASDAQ電腦、S&P500科技指數1月上漲15.4%、13.3%與9.3%,為美股最強勁之領漲族群。

市場觀望聯準會貨幣政策,全球股市漲跌各半

美國科技股大漲外溢至全球股市,MSCI全球科技指數大漲16.4%,以科技為主的台灣加權指數1月上漲8.0%,表現居國際股市中前段,符合過往元月行情的慣性。上市類股多數收漲,其中表現最亮眼的當屬半導體類股,月漲幅達15.8%,推升電子與加權指數同步往上挑戰年線反壓。

1月大漲後指數基期墊高,加上市場開始觀望聯準會貨幣政策是否由鷹轉鴿,1月全球股市不若一月強勁,迄上週五(2/10)為止,指數呈漲跌各半的態勢,漲跌幅度皆不大。台股2月初今上漲2.1%,漲幅居全球前段。

美國就業市場依然強勁,但通膨率開始回落,2/1聯準會聯邦公開市場操作委員會 (FOMC)決議將政策利率(聯邦基金利率)目標區間上調1碼至4.50-4.75%。聯準會將繼續縮減美國公債及不動產抵押貸款證券(MBS)規模,縮表進程按原訂計劃進行,全數委員贊成決議。

美國通膨降溫,且勞動市場並未因升息的明顯轉弱,聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)表示美國經濟實現軟著陸的可能性上升。後續貨幣政策展望方面,2月例會聲明稿中對於將「委員將考量…來決定未來升息速度」改為「升息幅度」來看,後續會議將維持升息1碼。

聯準會仍暗示3月例會將持續升息,台新投顧估下半年維持利率水準

聯準會2月例會並未透露太多終點利率是否調整的訊息,鮑威爾維持「Data Dependent」的政策指引,朝「控制通膨率降至2.0%」的目標前進,相較於過度升息,聯準會較擔憂緊縮不足。

整體而言,聯準會鷹派態度略見降溫,但仍暗示3月例會將持續升息。台新投顧認為,美國政策利率2023年年中達到利率終點5.00-5.25%後,下半年將維持該利率區間。

中經院2/10公布台灣1月製造業採購經理人指數(PMI)下降3.3個百分點至40.4%,自2022年7月開始,連續七個月落於50%以下的萎縮區間。1月春節假期長達10天,新增訂單指數下跌 5.4個百分點至 34.4%,生產指數下跌10.6 個百分點至 32.1%,兩項指數自2022年4月開始落在收縮區間,顯示終端需求仍疲弱,製造業庫存調整延續。

歐美成熟國家製造業PMI仍處在緊縮區間,顯示隨全球景氣放緩,終端需求疲弱,廠商去庫存調整週期延續,台灣1月出口呈雙位數衰退,導致1月製造PMI之新出口訂單指數滑落至31.1%,創歷史新低。

電子產業已過存貨高峰,塑膠股第一季報價反彈有望延續

國內疫情趨緩,加上中國大幅放寬防疫政策,需求開始復甦,六大產業看好未來半年好轉的氛圍緩升。產業方面,近期鋼鐵與塑化預期需求較為明顯,電子業在驅動IC與面板上,也有急單湧現,隨上半年全球景氣觸底後,製造業有望在下半年後進入新一輪補庫存循環。

半導體為台股市值占比最大的產業,也是台股2019-2021年大漲的重要推手,但也是2022年台股重挫兩成的元兇。美國費城半導體指數自2023年初開始轉強,同一時期台灣上市半導體指數也在台股獨領風騷。目前手機產業因終端庫存已低,需求開始回溫後,補庫存需求將快速湧現。

面板產業自2021年下半年開始修正,目前庫存已降至健康水位,近期已有急單出現。PC供應鏈2020年因疫情而出現高長,存貨修正較晚發生,尚待時間調整。目前電子產業仍有存貨去化議題,但2022年第三季已是半導體產業存貨高峰,後續庫存將逐漸回落至正常水準,可依次產業存貨去化節奏逢低布局。

非電子產業方面,1月適逢春節長假,觀光餐飲營運強勁,2月上班天數增加,加上春酒、元宵燈會等節慶活動,預期營運將維持在高檔,然股價短線漲幅已大,震盪幅度可能擴大。

塑膠股為非電子產業當中股價基期較低之族群。1月為春節假期,下游客戶陸續減產,惟原油反彈帶動成本上升,多數報價表現持穩。第一季可望因中國消費刺激政策(家電補貼、房市刺激),加上輕裂廠集中檢修,市場供給減少,有助報價反彈延續。

目前煉化投產放緩、塑料庫存水位降低,加上疫後需求回穩,預期塑化產業循環將於第二季落底。其中,紡織、塑膠加工等勞力密集產業開工回升最為顯著,看好紡織原料PX及泛用樹脂PVC。

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