雷曼兄弟宣告破產、GameStop股價暴漲 那些無法運算的事物

書摘

每一個投資價格、每一個市值不過是今天的數字乘上明天的故事。

這些數字容易衡量、容易追蹤、容易建構。隨著每個人都能以低廉的成本取得資訊,要算出一個數字也愈來愈容易。

但是,故事往往是人們的希望、夢想、恐懼、不安與派系關係的奇特投影。隨著社群媒體把情感訴求最強烈的觀點放大,故事也愈形奇特。

雷曼兄弟宣告破產與GameStop狂熱

這股作用的力量有多強大,以下是幾個例子:

2008年9月10日,雷曼兄弟(Lehman Brothers)的營運狀況良好。第一類資本比率(衡量銀行承受損失能力的指標)為11.7%,優於前一季,優於高盛,也優於美國銀行。和銀行業幾乎空前穩健的2007年時相比,這時雷曼兄弟擁有的資本更勝一籌。

七十二小時之後,雷曼宣告破產

在這三天當中,唯一起變化的是投資人對公司的信心。昨天他們還對這間公司信心滿滿,購買它發行的債券;今天他們的信心就煙消雲散,資金也是。

信心是唯一的重點。但是,信心難以量化、難以建構模型、難以預測,而且無法套用傳統評價模型做計算。

遊戲驛站(GameStop)的狀況正好相反。這間公司在2020年眼看就要倒閉,然後它在Reddit上掀起一股文化狂熱,股價隨之飆升,公司募得大量資金,2021年時市值甚至一度達到110億美元。

還是一樣:最重要的變數是人們告訴自己的故事。而這是唯一一件你無法衡量、也無法用先見之明來預測的事。這就是為什麼結果無法計算。

世界一直以來都是這樣運作的...

每當發生這樣的事情,你就會看到人們對世界如此偏離基本原理感到震驚與憤怒。

不過,世界一直以來都是這樣運作。

1920年代讓人目眩神迷;1930年代是一片純粹的恐慌;1940年代的世界則瀕臨終結;從榮景到蕭條的劇碼在1950年代、1960年代與1970年代一再重演;1980與1990是瘋狂年代;2000年代就像電視的實境秀。

如果只依靠數據與邏輯解讀經濟,你會一路困惑個一百年。

經濟學家佩爾.比倫德(Per Bylund)曾經指出:「經濟價值是個簡單的觀念:只要是有人想要的東西都有價值,無論原因是什麼(如果有的話)。」

不是效用,無關獲利,純粹就是有沒有人想要,出於任何原因都可以。經濟體中有很多事物都根源於情緒,有時候幾乎無法理解。

無法測量的那一件事是最強大的力量

在我眼中顯而易見的是,無法測量、無法預測、無法用試算表建構模型的那一件事,在商業與投資領域是最強大的力量,如同軍事上最強大的武力。同樣的道理也適用在政治圈、職涯以及人際關係。很多事情都無法運算。

投資上經常看到的危險是,人們變得太像麥克納馬拉;他們如此執迷於數據,對自己的模型如此信心滿滿,無法容忍錯誤或意外。他們無法容忍事情變得瘋狂、愚蠢、無法解釋、還長期保持這種狀態。他們老是在問「為什麼會發生這種事?」還期待得到理性的答案。更慘的是,他們總是錯把發生的事件當成自己應該要料到會發生的事件。

能夠長期持盈保泰的人都理解,現實世界是由一連串沒有盡頭的荒謬、迷惑、混亂關係,以及不完美的人類所組成。

要理解這個世界,就必須承認一些事情。

有思維和我們不同的人存在

約翰.納許(John Nash)是有史以來最聰明的數學家之一;他得過諾貝爾獎。他也是精神分裂症患者,大半輩子都深信外星人在向他傳送密碼訊息。

西爾維雅.娜薩(Sylvia Nasar)在著作《美麗境界》(A Beautiful Mind)中記述納許與哈佛大學教授喬治.麥基(George Mackey)的對話:

「你一個數學家、一個獻身於推理與邏輯證明的人……怎麼會相信外太空生物向你發送訊息?你怎麼會相信外星人從外太空來找你拯救世界?你怎麼會……?」

「因為,」納許用他柔和、理智的南方腔慢條斯理的說:「對我來說,超自然生物的觀念形成一如我的數學觀念。所以我認真把它們當一回事。」

接受有些事物無法運算的第一步,就是體認到創新和進步之所以出現,是因為這個世界何其有幸,能夠有思維和我們不同的人存在。

如果世界按照可預測、理性的方式運轉,那就太好了。但是持續的不確定性、誤解、無從得知人們下一步的行動等,才是真實的情況。作家羅伯特.葛林(Robert Greene)曾經寫道:「對確定性的需求是心靈上最嚴重的疾病。」我們因此而忽略,這個世界不是一張大型試算表,無法靠運算得出結果。如果每個人都認為世界遵守一套明確的理性法則,那麼我們將永遠一無所獲。

故事比統計數字更有力

下一步是要接受,在一個人眼中的瘋狂,在另一個人看來可能合乎理智。如果每個人都有相同的期限設定、目標、抱負與風險容忍度,那麼萬事皆可運算。但是事情不是這樣運作。如果你是長期投資人,股價下跌5%就恐慌殺出是糟糕的做法;但是如果你是專業交易員,這是工作上的必要之舉。在這個世界上,你所看到每一項別人做的商業或投資決策,絕對不會和你對事物該怎麼發展的希望與夢想達成一致。

第三步是要理解誘因的力量。金融泡沫或許看似不理性,但是在泡沫化的行業裡工作的人,像是2004年的抵押貸款經紀人,或是1999年的股票經紀人,他們從泡沫裡撈到鉅額報酬,多到他們有強烈的誘因讓這件事持續下去。他們不只欺騙顧客,也欺騙自己。

最後一步是要知道,故事比統計數字更有力。「以中位數所得來看,房價現在高於歷史平均,通常會回歸均值」這句講的是統計數字。「吉姆炒房就賺到五十萬美元,現在可以提前退休,他太太覺得他超厲害」這句則是故事,在那當下更有說服力。

運算很困難,但這就是世界的運作方式。

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