首席看總經》美歐降息「在路上」 國泰世華林啟超:紅海危機若拖長將不利於經濟 

總體經濟

揮別升息與通膨雙夾擊的2023年,各機構普遍定調今(2024)年「通膨續降」、美國經濟有望軟著陸,而台灣也因庫存去化各一段落,預期企業獲利將重回正軌;但另一方面,今年也是全球超級選舉年,地緣政治風險恐持續升溫;此外,中國身為世界第二大經濟體,今年是否有機會擺脫困境?

如何評價今年的全球及台灣等各經濟體的經濟前景?《信傳媒》日前專訪國泰世華銀行首席經濟學家林啟超,進一步解析全球及區域總體經濟、金融市場的看法。

林啟超認為,先從今年的主要事件時間軸來看,有幾件事情需要特別留意,包括3月的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議結果,屆時將會更加確立美國降息的時間點;另外,第二季歐洲也可能採取降息,再加上第二季美國大選黨內初選結果將大致底定,屆時都將是市場上重點關注的話題。

美、歐央行聚焦降息,林啟超估美國降息時間可能落在「這時」

林啟超表示,美國聯準會在台灣時間2月1日宣布貨幣政策按兵不動,會後談話重點在於,市場預期3月降息的期待落空,但他認為今年一定會降息,且預估降息時間點將落在6月,全年有3~4碼的降息空間;若美國通膨下滑速度優於預期,則有機會在5月就降息,降息幅度則有望增至4~5碼。

攤開美國近期個人消費支出物價指數(PCE)年增率、核心PCE通膨年增率雙雙已跌破3%,林啟超表示,預期聯準會目前也正觀察美國的就業數據,若就業率有進一步回落、失業率進一步升溫,屆時聯準會降息的把握度就會增高。

「歐洲區降息壓力其實比美國更大。」林啟超指出,歐元區的零售銷售指數年增率、工業生產年增率都是呈現負數,尤其德國因為中國經濟因素,汽車出口下滑;再者,俄烏戰爭導致能源成本仍偏高、再加上高利率;截至目前,雖然歐元區1月通膨年增率降至2.8%,但通膨降幅不如預期,恐讓歐洲央行(ECB)更堅持立場,不急於調降基準利率。

日本政府推行多項證券市場改革、強化半導體產業實力,帶動外資看好日股。(圖片來源/pexels)

中國經濟「信心比貨幣重要」,日本今年有機會結束負利率

而身為第二大經濟體的中國,去年面臨消費減緩、產能過剩、房地產市場低迷等問題,今年是否有望好轉?

林啟超指出,中國的外在環境已經跟美國呈現長期僵持狀態,且美國也對中國祭出半導體管制措施;但中國內循環的消費、企業投資又不佳,從數據來看,中國經濟現在面臨的問題是,民眾瘋狂存款卻不願意消費;而企業借貸融資也相對保守,不願意實體投資,因此中國當局如何導引存款刺激消費,才是當務之急,「最重要還是信心問題!」

林啟超提醒,今年看起來中國經濟的消費問題仍是不容易反轉,但中國經濟不好,對於全球經濟都會有影響。

至於日本的貨幣政策,林啟超則觀察,今年可能會看到日本貨幣政策走向恢復正常化,下一步就是負利率變成正利率時間點的問題,但他認為,日本央行(BoJ)可能與財務省看法有所不同,原因是BoJ希望將負利率走向正利率,恢復正常化,但財務省則希望日圓相對匯率貶值,一旦美國開始採取降息,日本也將負利率走向正利率,屆時日圓就會升值,恐不利於日本出口,因此他認為,「日本啟動升息循環的難度仍高。」

更值得關注的是,日本政府正在推動證券市場改革,帶動日股走出驚人的漲勢。林啟超指出,日本政府祭出新版日本小額投資免稅制度(NISA),將每年投資上限上調到360萬日圓,可永久免稅,有助於引導散戶投資人的資金流入日股。

其次是,東京證交所已要求股價淨值比(PBR)低於1倍的公司必須提出具體經營改善策略,2026年前,企業市值要拉高至100億日圓、股淨比低於1倍的企業要改善,否則將強制下市,迫使殭屍企業積極改革。

另外,日本也正在強化半導體產業實力,除了擁有原本日本半導體上游設備及原物料優勢,隨著台積電也在九州熊本設廠、日本政府也爭取到美光、三星電子和力晶等業者赴日投資,形成半導體聚落,也成為外資連續買超日本股市的原因。

電子製造業復甦、換機潮是機會,傳產要留意匯率波動

回到台灣,林啟超認為,今年電子業復甦的情況將會比非電子業(傳產)來得好,隨著國內半導體產業復甦,擺脫去年的低迷態勢,有機會帶動出口以及民間投資,有利於經濟成長率「保三」,但另一方面,一旦美國啟動降息,新台幣可能將會出現升值,屆時傳產業就會比電子業更辛苦。

林啟超也提到,2024年將迎來一波筆電換機潮,原因是,2020年第2季至2021年因疫情在家辦公風潮,掀起筆電搶購,至今已使用近4年,差不多要進入換機期,再加上隨著AI應用發酵, 隨著AI PC可望在下半年問世,有望驅動筆電市場換機潮,可帶動消費性電子製造業的需求。

在電子業復甦之下,今年台灣出口預期將會比去年好。(圖片來源/信傳媒編輯部)

美國大選成為下半年變數,紅海危機若拖長將不利實體經濟

但談到今年的地緣政治風險,林啟超認為,俄烏戰爭已經打了快2年,至今還沒解決,如今紅海危機又引發航運價格飆漲,整個地緣政治風險已比去年來得升溫,這對於實體經濟、金融市場的確會有干擾。

但林啟超認為,地緣政治風險還不至於出現重大影響,短期而言,應特別注意紅海危機造成的運價干擾,儘管目前美國及歐洲終端需求不至於太強,因此運費影響還沒有非常明顯,但若再拖3~6個月的話,恐怕就會有影響,因為製造業已逐步從谷底往上走,屆時需求上來就會出現明顯的價格問題,「大家擔心的是,好不容易打下去的通膨,會不會捲土重來?」

另外,美國總統大選將在今年11月舉行,市場高度關注,前任總統川普有機會再度當選,由於川普不穩定的性格,也為金融市場帶來高度不確定性。林啟超則觀察,川普向來很會掌握「流量密碼」,隨著今年第二季進行選舉衝刺,屆時川普的每一句話、每個議題都會被市場加大關注。

至於兩岸局勢關係,林啟超認為,隨著台灣總統大選落幕後,中國對台灣的壓力恐怕有增無減,若中國取消「海峽兩岸經濟合作框架協定」(ECFA),國內傳產業必須當心,但對於半導體產業不會有實質性影響。

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