近年來ETF成為投資顯學，投信公司發行IPO也一檔接著一檔，但背後隱藏的血汗「責任額」卻引爆第一線基層怒火；近日由證券業從業人員在網路上發起並成立「#終結IPO制度暴力」群組，控訴ETF發行背後存在扭曲且不合理的責任額制度，同時號召營業員、理專挺身向金管會檢舉，希望能讓主管機關正視當前的制度亂象。對此，金管會官員也證實已接獲相關檢舉。
一般來說，投信公司發行ETF，可比擬為生態鏈的上、中、下游。上游指的是投信公司，由投信公司決定這次發行的ETF商品類別，中游證券商扮演負責銷售的角色，投信公司會找證券商協助銷售募集，而下游則是證券商旗下的營業員，每一位營業員被公司分配到ETF IPO的「責任額」，負責向客戶大力推銷，甚至是受到主管壓力只好自行掏腰包認購。
IPO發行越來越密集，扭曲的責任額制度成為引爆點
日前證交所公告，由新光投信發行2年多的一檔ETF－新光標普電動車（00925）即將在6月5日終止上市，這已經是今年以來第3檔宣布退場的ETF，00925更是首支「主動退市」的股票主題型ETF，新光投信指出，主要因為ETF規模太低，因此向主管機關申請終止上市。
但在證券業從業人員眼中，00925並非投資績效不佳，而是ETF在成立初期，券商對內部業務員施加IPO「責任額」壓力，造成非自然買盤、虛高銷售數據，也就是業務員為了完成目標，只能向客戶大力推銷甚至是自行掏腰包認購，短期內造成基金規模暴漲，但掛牌之後卻又連忙拋售，因缺乏真實投資人基礎而快速萎縮，最終導致規模不足、遭到下市清算。
而這不是單一公司、單一ETF的問題，一名證券營業員指出，ETF IPO「責任額」制度早已行之有年，當投信公司要發行一檔ETF，會找券商合作募集ETF，假設一家券商目標總募集金額10億元，分配至旗下券商分公司，分配下來，一位營業員扛百萬元業績都是相當常見的。
每年ETF越發越多檔，營業員「負責賣光」壓力越來越大
問題來了，營業員指出，過去可能「一年只有一檔」IPO，但隨著近年來ETF投資興盛、成為全民運動，投信公司拼命發ETF，主題型ETF一包再包，IPO頻率也變成月月發、周周發，導致變成「一年三十檔」IPO，券商業務員被分配到的責任額也越來越高，從30萬變成300萬，甚至更高，且責任額毫無章法，說來就來。
以近期投信公司募集ETF的商品來看，群益投信發行「群益台灣精選強棒主動式ETF」在5月5日開募；同一時間台新投信也募集兩檔，分別是「台新標普500ETF基金」、「台新標普科技精選ETF基金」，接著統一投信又在5月7日募集「統一台股增長主動式ETF」，ETF發行頻率越來越密集，一名業務員大喊吃不消：「上禮拜剛結束、這禮拜又來」。
這些責任額成為基層業務員莫大的壓力，有營業員透露，責任額沒達標的，不只扣分、沒獎金，還可能被排除資源、甚至被逼離職；還有營業員為了要達標，也不惜自掏腰包自己買、找親友買、甚至去「借錢買」。
責任額失控的背後，業界的潛規則－回單機制
但為什麼明明是某投信發行的ETF商品，其他金融機構的證券商卻願意傾力協售？業界人士透露，這牽涉到業內的一大潛規則－「回單機制」。
業界人士指出，許多投信公司為了擴大ETF募集規模，會與證券商私下協議，例如你幫我募集1億元，未來投信ETF買股、換股時承諾會在該券商下單，據了解回單金額可能是募集金額的6～10倍都有，也成為投信與證券商雙方的「商業條件交換」。
業界人士說，對於證券商來說，協助投信募集ETF，可獲取回單，等於實質賺取手續費收入，又可以藉此增加市佔率；對於投信公司而言，靠著通路跨售壯大ETF規模，管理費也因規模變大而增加，成為雙贏。
金管會證實，已接獲基層營業員檢舉
另一名業界人士則感嘆，這一波基層業務員釀反彈，除了越來越多ETF 上市發行，且募集時間越來越密集，推升業務員背負的責任額越來越重，除此之外，證券商高層也要評估自家是否有足夠的量能協助募集，可不要一味為了生意而引發基層業務員炸鍋。
對此，金管會也證實，確實陸續有收到相關的匿名檢舉信，目前已展開調查，官員指出，券商或投信在制定銷售ETF的責任額時，績效KPI是內部規定，但這項規定不能違背KYC（認識客戶）、KYP（了解商品）原則，因此金管會的重點在於，將了解券商銷售ETF是否落實KYC、KYP制度，並確認業者是否違反法規，再決定是否祭出相關罰則。
