「經過4月份川普對等關稅的震撼教育後，現在看起來股市是V轉，最大原因就是『TACO』（指川普臨陣退縮），以及AI需求持續發酵；但隨著股市已經回到高位，第三季要擔心的是『旺季不旺』以及美國財政的雜音問題，這些都可能讓第三季股市回檔。」凱基投顧董事長朱晏民17日出席凱基證券投資論壇，一開場就提到下半年的風險。
因應關稅提前拉貨，下半年消費性產品面臨｢旺季不旺」
凱基證券今（17）日舉辦「凱基鑫觀點」投資展望記者會，朱晏民指出，以美股S&P500來看，目前距離2月的前波高點只剩下不到2％，本益比也已經拉高至21、22倍，換言之，股市已經回到高位，「現在感覺是大家對於股市過度有自信」、「彷彿關稅這些事情都沒發生」，但無論如何，即便川普減少稅率但仍有關稅戰，預期影響仍會在下半年逐漸顯現出來；更何況就算沒有關稅戰，半導體與經濟的循環本來就是預計今年開始往下走。
朱晏民接著說，上半年因為關稅議題提前拉貨，造成下半年必須要擔心「旺季不旺」的問題，面臨校正；且關稅仍存在高度不確定性，包括半導體關稅、醫藥關稅都還在後頭，勢必也會影響接下來的企業獲利。
朱晏民認為，包括7月9日對等關稅暫緩到期、7月中旬企業揭露財報季、8月11日美中暫停關稅協議到期、8月中旬～9月底美國財政紀律隱憂再度浮上檯面等，都將是下半年面臨的重大事件時間點。
美國財政紀律疑慮再度浮上檯面，美國債務再次觸及債務上限
朱晏民特別提醒，美國財政赤字對GDP比率最理想是控制在3～4％，但如今已經來到6～7％，接著川普推出大而美減稅法案，若付諸施行將使美國財政赤字率暴增至9～10％，對於金融市場的影響是，當大家很擔心美國的財政紀律時，美債殖利率就會壓不下來，「投資人要求更高利率來購買債券」。
朱晏民也說，由於美國債務再次觸及債務上限，市場預估美國政府可能在8月中至9月底間用完及時履行財務義務所需資金，一旦用光就必須再舉債，因此不管是大而美減稅法案通過或美國觸及債務上限，共同點都是美國必須發債，屆時美債殖利率可能又會有往上的壓力，也會進一步衝擊股市。
景氣明年上半年有機會觸底，Q4是較佳的加碼布局時間點
朱晏民認為，至少川普在關稅議題上的退讓程度超乎預期，讓美國經濟陷入衰退風險大降、通膨預期也有所回落，加上中美關稅戰「按下暫停鍵」，這對於股市來說，是一個好消息，「至少不會進入空頭」，現在則是價位的問題，因為價位已經拉上來了，建議投資人等待第三季雜音逐漸消化完，待拉回伺機布局。
朱晏民也提醒，雖然中美關稅戰走到談判，但至今都尚未有結果，且除了包括結構性問題的智慧財產權、技術移轉、市場准入難解之外，市場也都在關注晶片管制是否解除，仍具有不確定性。
另外，雖然美國就業市場降溫，未急速惡化，但美國就業市場可能比表面更疲弱，根據Fed紐約分行預估一年後失業率上升機率提高，意味著不容易找到工作。不過，目前看來AI算力需求仍在快速成長，且許多公司是可以賺到錢的，成為近期唯一看到景氣上修的行業。
朱晏民預期，景氣、半導體循環預估將在2026年上半年觸底，若第3季有合理的回調與修正，由於股市會先行反映，因此第4季將會是較佳的加碼時點，建議以AI供應鏈為布局重點。
