美國商務部近日放寬對中國大陸出口部分低階AI晶片的限制，成為市場矚目焦點。前知名外資半導體分析師陸行之在社群媒體上撰文指出，此項政策調整對輝達（Nvidia）與超微（AMD）兩大AI晶片供應商將帶來實質財務與股價影響，尤其是輝達短線可望回沖高達90億美元獲利，成為市場近期大漲的重要推手。
輝達營收回補近千億台幣，解禁效應明顯
根據陸行之分析，輝達因美國政府先前對高階AI晶片H20的出口限制，在2025年第一季已認列45.38億美元的庫存減損，並少算了近25億美元營收。若再加上第二季估算的80億美元，合計短少高達105億美元營收，對獲利造成重大衝擊。
陸行之推估，H20產品的營業利潤率低於輝達整體平均的60%，因此這筆被延遲或取消的105億美元營收，本可帶來約45億美元的利潤。隨著美國官方鬆綁部分管制、H20有望恢復對中銷售，輝達將可望於2025年第二、三季逐步「回沖」這筆損失，總計潛在回補獲利可達90.38億美元，對每股盈餘（EPS）貢獻約0.37美元。
若以輝達現行40倍本益比推算，這樣的EPS增幅可望推升股價約15美元。陸行之指出，市場早已傳出相關消息，有提前布局的投資人已經在消息公布前數日賺進8至10美元，剩下的「利潤空間」可能留給消息發布後才進場的散戶投資人。
超微也受惠，低階晶片補單可望回補8.7億美元獲利
相較之下，超微（AMD）受惠程度略低，但解禁同樣具有實質影響。陸行之指出，AMD此前在2025年第二季財報預告中，已預計將認列約8億美元的額外製造成本，主要來自於庫存損失、採購承諾與備抵損失。這些損失與其MI308 AI晶片受到出口管制無法對中出貨有關。
根據陸行之的估算，以40%的毛利率與5%的營業利潤率推算，MI308禁售導致AMD少算13至14億美元的營收，獲利損失約在0.65至0.70億美元之間。若H20解禁模式同樣套用至MI308，預期可望在2025年第二至第三季補回約8.65至8.70億美元獲利，對EPS貢獻約0.53至0.54美元。
以AMD目前超過50倍的本益比換算，其股價潛在增幅可望達到25美元以上，成為近期股價強勁反彈的重要支撐因素。
國產替代進逼，解禁銷售時效受質疑
然而，陸行之也對這次解禁能帶來多長效應提出保留態度。他指出，中國大陸AI產業在美國管制下正加速推進自製AI晶片（GPU/ASIC）的研發與商轉，未來一至兩個季度，H20與MI308等美系低階AI晶片的市場需求可能逐步被中國本土解決方案取代。
對此，陸行之坦言，自己作為AMD的「小小小股東」，並不會因這次短期解禁而加碼投資，因為真正關鍵還是在中長期產品競爭力上。他強調，AMD若要挑戰輝達的市場領導地位，必須在軟體層面的ROCm平台改善上有突破，並推出有競爭力的中高階產品如MI350、MI400，才能真正分食輝達的市場份額。
解禁利多延伸，伺服器供應鏈可望訂單回溫
此外，陸行之也提到，此波解禁對部分先前受影響的伺服器產業鏈公司也將是一大利多。他鼓勵業界投資人與專家整理過去因禁售H20與MI308而受到衝擊的相關供應商，預期部分企業將迎來訂單回補，為下半年景氣注入動能。
總體而言，美國對低階AI晶片解禁可望在短期內為輝達與超微帶來實質營收與獲利回補，但長線仍取決於中國市場的國產替代進程，以及兩家公司的產品創新與策略布局。未來AI晶片市場競爭將更趨激烈，科技投資人亦須審慎評估基本面變化。
