台塑集團旗下「台塑四寶」（台塑、南亞、台化、台塑化）近日公佈 2025 年第三季營運成果。在國際油價震盪、中國大陸石化產能持續擴張的陰影下，四寶表現呈現兩極化。南亞塑膠受惠於電子材料高階訂單及轉投資公司轉虧為盈，繳出近八季以來最佳成績；而台塑與台化雖本業面臨逆風，但整體集團受惠於金融操作和轉投資收益挹注，虧損幅度大幅收斂，為第四季的傳統旺季奠定復甦期待。
拜AI伺服器需求所賜：南亞電子材料助攻 EPS 登8季新高
南亞塑膠（1303）在本季表現尤為亮眼，歸屬母公司稅後淨利達到 32.6 億元，單季 EPS 0.41 元，創下最近8季以來的新高紀錄。這項優異成績的主要動能來自兩大層面：
首先是本業穩健成長：九月份合併營收達到 221.7 億元，四大產品線全數較八月成長。其中，電子材料產品線表現最強勢，網通、伺服器和車用板需求穩定，客戶預期材料價格將進一步上漲，在中國十一長假前積極備貨，推升銅箔基板、銅箔、玻纖布等產品的銷售量增加。聚酯產品也因下游紡織業啟動秋冬季節性備料而有所增長。
其次是轉投資的強力挹注：南亞轉投資的南亞科與台塑化在本季皆順利轉虧為盈，再加上匯率市場走穩，外幣兌換損失大幅減少，成為推升稅後淨利的重要推手。
台塑和台化仍受到壓力：市場供過於求衝擊本業
相較於南亞的亮眼，聚焦於基礎石化原料的台塑（1301）與台化（1326）則感受到市場供需失衡的壓力。
台塑第三季合併營收 417 億元，較上季衰退 8.1%。主要是受到美國對等關稅及中國大陸石化同業產能持續擴建的雙重影響，市場供過於求，導致主要產品價格比第二季下跌 4%至 15%，本業虧損擴大至 26 億元。所幸因現金股利及認列轉投資收益增加，最終合併稅後虧損僅為 6 億元，每股稅後盈餘為 -0.09 元，虧損幅度較上季大幅減少 60 億元，顯示集團轉投資效益成為穩住財務缺口的重要緩衝。
台化第三季營收 695.7 億元，較上季減少 5.4%，銷售量差與價差同步下跌。儘管本業面臨壓力，但因 SM、酚酮等裝置在第二季完成定檢，第三季恢復生產，使合併稅前利益達到 22.6 億元，歸屬母公司稅後利益為 17.87 億元，每股稅後盈餘為 0.30 元，表現優於台塑，體現了產品組合多樣化的韌性。
台塑化助攻集團：油價與煉製利差回升
身為集團煉油龍頭的台塑化（6505），表現則從第二季的虧損中強勢反彈。第三季自結合併營業額達到 1,635 億元，較第二季增長 12.4%，單季歸屬母公司稅後利益達 47.6 億元，每股稅後盈餘為 0.50 元。
台塑化的強勁獲利，不僅使自身轉虧為盈，更透過認列收益，成為南亞、台塑、台化三家公司財報回穩的重要後盾。這主要歸功於國際油價在第三季走穩，加上煉製利差有所回升，帶動整體營運回暖。從今年前三季的累積表現來看，台塑化自結稅前利益已達 59.9 億元，優於去年同期的 52.1 億元，顯示其長期獲利動能穩定。
總體經濟與展望：第四季旺季期待與供給側改善
展望第四季，台塑四寶對市場抱持謹慎樂觀的態度，主要依賴總體經濟情勢回穩以及石化產品傳統旺季的支撐。在宏觀面的利多： 全球經濟展現韌性，經濟合作暨暨發展組織（OECD）已上修今年全球 GDP 成長預測至 3.2%。此外，美國聯準會（FED）降息預期以及中國大陸持續推出超長期特別國債、擴大服務消費等刺激措施，有利於提振內需，間接拉動石化產品需求。
供需面改善跡象： 第四季是 PE、EVA、PP 等民生消費產品的傳統需求旺季，受惠於感恩節、聖誕節及中國大陸網路購物節等備貨潮，有利於產品銷售。更重要的是，韓國已宣佈石化產業整併方案，目標削減國內輕裂廠乙烯產能 18%至 25%，並進行下游衍生物工廠的整併。市場預期，此舉將有助於改善亞洲地區石化業長期以來供過於求的困境，成為推動石化產業築底回升的關鍵正面訊號。
