國際股市5月至9月走勢偏多，股市收漲居多數。進入10月以來，情勢略有轉變，上週受美中貿易戰升溫影響，週五美股指數大幅下跌，也拖累相關股市國際股市，迄上週五(10/10)止，日本、台灣、韓國、印度等亞洲股市表現較佳，巴西、墨西哥、美國等美洲股市表現落後且呈現跌勢。美股9月以半導體、科技、生技等類股表現較佳，其中費半指數大漲12.4%，也帶動台股大漲6.6%，打破9月下跌居多的魔咒。
美股上周五摜破月線打亂多頭節奏，短期恐有整理必要
進入10月後，美股受漲多與貿易戰等因素拖累，迄上週五為止，主要指數僅生技、公用事業與健護等防禦性產業收漲，其餘指數多數收跌，其中又以能源、消費、房地產、電信等產業跌幅較重。整體來看，美股上週五長黑K摜破月線，打亂多頭節奏，短線恐有整理必要，然中長天期均線仍向上延展，多頭慣性仍在，觀察重點為四大指數之季線攻防戰。
美國9月ISM製造業PMI較8月上升0.4個百分點至49.1%，但小幅低於市場預期之49.3%。生產指數上升至51%，但新訂單與存貨指數同步下滑，顯示復甦動能難以延續。四項需求指標中僅有積壓訂單出現改善，其餘均持續收縮，凸顯需求疲弱。特別是進口與新出口訂單雙雙下滑，顯示貿易端再度受到壓抑。就業指數雖略有回升，但已連續八個月位於萎縮區間，且多數企業仍以控管人力為主，缺乏擴張意願。整體而言，美國製造業仍處於收縮狀態。
9/18聯準會決議將政策利率目標區間調降1碼至4.00-4.25%，符合市場預期。多數委員支持降息1碼，僅Stephen Miran主張降息2碼。聯準會主席鮑威爾於會後記者會上表示，降息1碼主要因應就業市場降溫，避免就業持續惡化。過去一年聯準會貨幣政策焦點放在通膨，觀察關稅上升是否推升通膨。研究機構認為目前關稅多由企業吸收，傳導至價格的速度與幅度尚屬有限。
自7月會議以來，非農就業數據陸續下修，最新數據更低於預期並出現月度減聘，顯示勞動市場走弱。雖然通膨仍高於 2% 目標，但未進一步上行，關稅衝擊目前尚屬可控。在就業下行風險升高下，聯準會調整過去偏緊縮的政策基調，轉向更中性的立場，市場預期至年底有降息兩碼空間。
美股Q3財報法說來臨，市場預期年底前還有兩碼降息空間
美股第三季財報法說即將來臨，由JP Morgan等金融股打頭陣，科技股法說集中10月中旬。與台股高度相關的Apple與四大CSP財報法說集中10下旬。研究機構LSEG預估美股第三季盈餘年增8.8%，其中科技股盈餘年增22.1%居首，金融、工業、原物料、不動產等產業成長幅度亦超過雙位數。
第四季展望方面，Apple進入產業旺季，預估營收季增三成，其他科技股營收動能與往年季節趨勢差異不大。北美四大CSP資本支出持續成長，2024年成長54.8%，2025年持續成長52.6%，高成長趨勢不變。受CSP需求強勁帶動，AMD、Nvidia、Broadcom與Micron等AI相關之半導體個股第三與第四季營收年增率介於10-20%之間，明顯優於其他電子次產業，此趨勢亦有利於台系供應鏈。
台灣9月製造業PMI為48.3%，較8月回升0.4個百分點，但連續四個月低於榮枯線(50%)。製造業景氣仍處於收縮區間，主要受到美國關稅因素、中國復甦緩慢等因素影響。五項組成項目當中，以生產及新增訂單數量升幅較大，分別由46.0%升至48.7%、45.9%升至47.2%，但皆未回到榮枯線之上。六大產業當中有五項低於榮枯線，電子暨光學(48.5%→48.8%)、交通工具(37.5%→41.1%)產業指數回升，但化學暨生技醫療(54.4%→48.3%)、基礎原物料(44.7%→43.5%)、食品暨紡織(45.4%→41.3%)產業指數下滑。電力暨機械設備產業指數由45.7%上升至50.8%，回到榮枯線之上。
台灣9月出口總值543億美，年增33.8%，連續23個月成長。自5月以來各月年增幅皆超過三成，顯示外需動能延續強勁。出口占比較高的電子零組件及資通視聽產品，年增率+25.6%與+86.9%，反映AI伺服器與HPC等相關需求強勁，為推升出口的主要動力。傳產表現仍偏弱，紡織、塑橡膠、運輸工具、基本金屬等項目持續年減，顯示傳產受國際需求壓力拖累，復甦力道有限。展望後續，除AI相關持續高成長外，台灣出口持續受到美國關稅政策與談判結果影響，相關結果將影響台灣外需。
可持續留意記憶體產業，台股多頭格局有望延續
第三季美台財報法說已揭開序幕，記憶體產業則有重大轉變，也帶動股價大漲。新舊產品交替，國際記憶體大廠停止生產DDR4，轉而生產DDR5，導致DDR4供應緊張；更重要的是，AI與資料中心快速發展，對高頻寬記憶體(HBM)需求激增，進一步推升產品報價。多重原因導致新舊世代的記憶體報價同步上漲，甚至出現少見的倒掛現象，使國內記憶體產業獲利好轉，可持續留意記憶體產業。
台積電預計於10/16舉行法說。依前次法說看法，2025年美元營收成長30%。關注重點在於2 奈米與 1.4 奈米的量產進AI 與車用晶片的訂單趨勢與➁先進製程代工價格是否調漲。資本支出方面，預期2025年資本支出380-420億美元。考量AI需求持續強勁，CoWoS產能可能加速擴充，市場預估2026年資本支出將上升至400-440億美元。若資本支出如預期成長，國內半導體設備等供應鏈營運將持續強勁。
台股籌碼方面，外資5-7月買超上市股票2,200/934/2280億元，連續三個月買超，8月雖轉為賣超629億元，但9月與10月持續買，有助於提振市場信心，加權指數有望震盪偏多格局。時序已來到年度第四季，市場推估指數高點逐漸改採2026年盈餘展望。依彭博預估，台股上市公司2026年盈餘成長10-20%，加權指數本益比17.5倍，僅略高於長期均值，多頭格局有望延續！
