《商業內幕》（Business Insider）與美國財經新聞網站《Investing.com》報導，美國知名的放空機構Culper Research周三發布報告，指出他們已經放空輝達公司 （Nvidia）股票，因為這家人工智慧（AI）晶片製造商聲稱，在2025年4月美國出口管制生效後，中國的業務收入已歸零，但奇怪的是，2026財年超過20%的收入仍來自中國。
台、新、馬公司被點名涉嫌轉運
Culper Research發布長達40頁、題為《中國問題》（The China Problem）的報告，指出輝達（Nvidia）聲稱已退出中國市場，但是近期營收成長巨大，實際上，部分營收仍來自中國市場的銷售，並直接點名台灣、馬來西亞和新加坡的公司涉嫌協助轉運商品。
報告指出，儘管美國祭出出口管制，輝達仍透過與阿里巴巴（Alibaba）相關的公司，間接向中國供貨。 這些公司包括新加坡的Megaspeed與Apex、馬來西亞的Speedmatrix，以及台灣上市公司技嘉的子公司技鋼科技（Giga Computing）。
技鋼科技（Giga Computing）是技嘉科技（GIGABYTE）於2023年1月1日正式分拆獨立的全資子公司，專注於設計、研發及銷售GIGABYTE品牌伺服器。
Culper Research是美國專注於做空的激進研究公司，這家做空機構表示：「輝達聲稱，在2025年4月美國實施貿易限制後，其在中國的業務已『歸零』。但是我們認為，實際上，輝達2026財年超過20%的收入仍然來自中國市場，這既得益於非法轉運GPU（顯卡），也受惠於東南亞中間商。」
Megaspeed空殼公司接收阿里巴巴融資
Culper指控輝達透過非法轉移GPU和東南亞中間商Megaspeed，繼續向中國銷售產品。 Megaspeed是輝達在東南亞最大的晶片買家，目前正受到美國商務部和新加坡當局的調查。
這家做空機構聲稱，文件顯示Megaspeed透過空殼公司接受阿里巴巴的秘密融資。Culper表示，Megaspeed的財務報表顯示，其資產負債表從2023年底的3,300萬美元暴增至2024年底的30億美元，這主要得益於來自一位匿名人士退還29億美元的鉅額押金。
另一份貿易記錄顯示，Speedmatrix在2024年12月至2026年1月期間進口46億美元的產品，其中40億美元來自輝達的OEM合作夥伴Aivres Systems，該公司負責組裝搭載輝達晶片的伺服器。
Aivres是中國大陸伺服器龍頭浪潮集團（Inspur）的海外重要據點。根據商業情報機構報告，Aivres由浪潮電子全資擁有，旨在拓展歐美市場，而中國政府持有三分之一的浪潮集團股票。
Culper的預測或許更為重要
然而，對投資人而言，Culper的預測或許更為重要：儘管許多分析師對輝達重返中國市場持樂觀態度，但是中國市場正瀕臨「排除」輝達AI晶片的邊緣。例如，富國銀行3月份曾撰文估計，中國市場每年可為輝達帶來250億美元的營收。
「我們認為情況恰恰相反。由於輝達從未真正離開中國，可如今，北京為了扶持國內企業，對輝達的晶片進行大力打壓，中國市場將對輝達2027財年/2026財年的業績造成巨大的影響。」Culper的報告悲觀預測。
5月13日傍晚，正當輝達股價創下歷史新高，Culper Research公佈看空輝達股票的報告。這份報告發布的時機敏感，正逢輝達執行長跟隨美國總統川普訪中，在北京參加美中峰會。
輝達股價不受利空報告的影響，14日仍上揚9.91美元，漲幅為4.39%，報每股235.74美元，創收盤新高，盤中也創新高紀錄為236.54美元。
