美商美光科技是生成式人工智慧(AI) 基礎設施投資熱潮的最大贏家，過去五年股價飆漲超過800%，這種榮景會持續下去嗎，應該是不少投資人心裡的問號。
經歷近幾年的驚人漲幅之後，美光科技的股票還能讓今天投資的1000美元在未來變成10,000美元嗎？還是說這波漲勢很可能很快就會消退？美國理財顧問媒體《The Motley Fool》的分析師Will Ebiefung的觀點是：投資人不應過於樂觀。
埃比分（Will Ebiefung）的報告指出，美光科技的營收和盈餘成長迅猛，股價狂飆，本益比仍偏低，但越來越多的跡象表明，人工智慧（AI）產業存在泡沫，而且記憶體晶片產業向來具有周期波動的特性。
美光股價上周五收黑，台股周一南亞科重跌4.67%
美光股價上周五收盤下跌11.1美元或1.46%，報每股751美元，受此影響，台灣多數記憶體廠商股價周一逆勢下跌，南亞科下挫4.67%，威剛下跌2.4%，創見下跌1.7%，與大漲的力積電、旺宏、華邦電形成強烈對比。
埃比分的報告指出，美光這波大漲行情，得益於市場對美光高頻寬記憶體晶片（HBM）高漲的需求，這些晶片是AI資料中心的關鍵組件。目前，記憶體晶片的需求遠超供應，考慮到AI基礎設施建設的預測以及新晶圓廠所需的時間，這種情況在相當長的一段時間內不太可能改變。
許多分析師認為，生成式AI掀起劃時代變革，堪比以前網路和手機掀起的超級趨勢。為了抓住AI巨大商機，科技巨頭們斥巨資購置構建資料中心所需的硬體，以運行和訓練大型語言模型，而這些硬體就包括記憶體晶片。
根據《財星》雜誌報導，光是今年，四大超大規模資料中心營運商就承諾在資料中心上投入總計7,000億美元。由於預計未來幾年將持續高水準的投資，美光科技已做好充分準備，繼續實現超高速成長和獲利。
獲利狂飆情況不可能永遠持續下去
美光2026財年第二季業績表現驚人。在各業務部門強勁成長的推動下，公司營收年增約200%，達到238.6億美元。記憶體需求激增，主要由AI資料中心需要的HBM晶片驅動，但整體產能不足，導致智慧手機、筆記型電腦和其他消費電子設備等各類記憶體晶片價格大漲。
因此，美光科技旗下行動和客戶端部門也獲得驚人的成長，營收飆升245%，達到77.1億美元。令人印象深刻的是，其營業利益率從僅一年前的1%躍升至76%，使這個原本勉強收支平衡的部門一躍成為利潤率堪比軟體公司的搖錢樹。
即使美光科技近期的成長超乎預期，但是投資人不應期待這種狂飆情況會永遠持續下去。記憶體硬體產業以繁榮與蕭條的周期波動而聞名，部分原因是產品高度同質化。
美光生產的記憶體晶片DRAM、Flash與2大對手南韓SK海力士或三星所生產的晶片並無本質差異。此外，當需求上升且記憶體生產商可以提價時，他們通常會競相擴大產能，一旦新的代工廠投產且需求逆轉，最終將導致供應過剩和利潤率暴跌。
類似的情況也曾經在先前的記憶體需求周期上演，例如1990年代中期的Windows PC熱潮和 2010年代的智慧手機熱潮。
美光未來幾年計畫投資2000億美元
對投資人而言，不幸的消息是，美光及同業似乎正在為將來出現類似的供應過剩埋下伏筆。該公司於2025年6月宣布，計劃投資2,000億美元，用於擴大美國的半導體製造能力和研發業務。
雖然這筆資本支出將分幾年進行，但是隨著時間的推移，它將為市場帶來更多HBM。美光的競爭對手也投資建設新的產能，最終供應將趕上並超越需求，這自然會削弱晶片製造商的定價權，並對其利潤率造成壓力。
此外，整個生成式AI產業也存在泡沫的風險。即使AI技術最終被證明非常有用，也不一定意味著目前資料中心的超高支出水準是可持續的，這種情況讓人想起2000年的網路泡沫，當時網路投資的回報時間遠超市場預期。
因此，美光科技股價相對便宜是有原因的。美光科技的預期本益比僅 7.8 倍，遠低於標普500指數的平均本益比22倍。這是一個好兆頭，因為它表明投資人已經將未來記憶體需求放緩的風險計入股價。雖然美光科技的股價短期內不太可能暴跌，但是股價狂飆的時代也可能進入尾聲了。
