最近全球金融市場的熱門話題，莫過於通膨壓力的蠢蠢欲動，以及美國聯準會（FED）是否會因此採取更為積極的緊縮政策，然而在鮮少有人注意到的香港匯市，由於美元與港幣之間的利差持續擴大，港幣匯價在周一（3月5日）已經悄悄跌至35年的新低，也讓香港的聯繫匯率制度再度面臨嚴峻的挑戰。
截至周一收盤為止，港幣最新報價來到1美元兌換7.832元港幣，不但是最近12個交易日當中第9次以貶值作收，同時也寫下了香港在1983年建立聯繫匯率制度以來的最低水準，接下來很可能即將進一步測試港府設定的波動範圍下限7.85元港幣。
最熱門的套利交易目標
分析師指出，隨著市場預期FED在3月21日舉行的例行決策會議上作出升息決定的可能性大幅提高，目前美元與港幣之間的利率差距正在不斷擴大，考量到港幣幣值幾乎是固定不動，這樣的情況吸引越來越多交易員，開始借入港元後再兌換成美元，使得港幣如今已成為了匯市當中最熱門的套利交易目標。
上周五美元的1個月銀行間拆款利率（LIBOR）落在1.691%，與港幣的1個月銀行間拆款利率（HIBOR）0.7085%相比，兩者相差0.9825%，不僅較今年初時的0.3762%呈現明顯擴大，更是創下2008年以來的最高紀錄。
瑞穗銀行駐香港資深亞洲外匯分析師張建泰（Cheung Kin Tai，音譯）表示，目前港幣匯率正朝向未知領域邁進，他預期接下來匯市交易員將會持續推高美元兌港幣的現貨價格，並測試香港金管局會採取怎樣的回應措施。
根據香港的聯繫匯率制度，香港金管局必須將美元兌港幣匯價，維持在1美元兌換7.75元港幣與7.85元港幣之間的範圍，一旦港幣持續貶值並逼近7.85元港幣的區間下限，金管局一方面必須入市拋售美元，來為港幣提供必要的支持，另一方面也有可能採取調高利率的動作，來增加套利交易者的成本。
對香港經濟造成嚴重傷害的潛在風險
然而分析師警告，考慮到目前香港已經泡沫化的房地產市場，以及此種利用港幣進行的套利交易背後隱藏的槓桿效果，若是金管局為了捍衛聯繫匯率制度，而迫使港幣的銀行間拆款利率大幅升高，恐怕將必須同時承擔對香港經濟與金融體系造成嚴重傷害的潛在風險。
事實上，這樣的事態發展很難不讓人聯想起1998年金融大鱷索羅斯（George Soros）對港幣發起的狙擊行動。當年索羅斯在香港銀行間大量借入港幣後進行拋售，看準香港政府會拉高利率來捍衛聯繫匯率制度，並對香港股市造成嚴重衝擊，索羅斯同時在股市大量放空恆生指數成分股與恆指期貨，預期在港股崩盤後便可大賺一筆，不過後來由於港府動用外匯儲備無限量買入恆指成分股，迫使索羅斯在此一戰役上最終只能認賠出場。
出現54項初期警告訊號
野村證券首席亞洲策略分析師Rob Subbaraman表示，根據野村內部建立的金融風暴預測模型顯示，目前香港已經出現高達54項初期警告訊號，比1997～1998年亞洲金融風暴的高峰時期還要高出一截，另外，他還提到香港私人信貸佔GDP的比重，如今也比長期平均值高出45個百分點，正是泡沫市場的一項經典警訊。
凱投宏觀（Capital Economics）的經濟學家劉昌（Chang Liu）指出，香港的抵押貸款有高達9成都是使用浮動的銀行間拆款利率進行定價，因此一旦利率出現大幅上升，房地產市場將首先受到嚴重衝擊，在此種情況下，他預期香港的住宅物業價格在未來幾年內，將有可能下跌超過3成的水準。
