本文作者為：「金磚四國」（BRIC）之父歐尼爾（Jim O'Neill），他曾任英國財政大臣、高盛資產公司（Goldman Sachs Asset Management）董事長。
2022年年初我曾對金融市場前景表示擔憂，因為我發現不確定性很大，還有很多尚不清楚的潛在風險。當時俄羅斯正在烏克蘭邊境集結軍隊，但還沒有展開入侵。如今俄羅斯已經發動侵略戰爭，幾乎完全脫離國際經濟和市場，而能源和糧食價格飆升。
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與此同時，西方各國中央銀行的政策產生重大轉變。央行終於不再認為當前通膨僅為暫時現象，終究會自動消退，現在央行藉由升息縮表刻意收緊全球金融條件，這增加了家庭收入的週期性壓力，因此也對總體經濟構成壓力。
嫌這些問題還不夠似的，全球第二大經濟體中國（其經濟規模為俄羅斯10倍）的經濟在政府「清零戰略」下遭人為拖累。此外，中國致力打房、降低信貸增長（編按：不過5月24日中國人民銀行召集24家主要金融機構，要求加大信貸放款力道），以及監管被視為會妨礙當局「更加公平的成長」目標的產業，而首當其衝的就是大型科技集團。
有鑒於上述事態發展，全球衰退似乎近在眼前。若是如此，那可是相當突然，畢竟2020、2021年封城導致的小規模衰退還恍如昨日。這次經濟衰退會有多糟糕，是否有政策可以避免衰退，或至少將其規模和嚴重程度降到最低？
中國失去其最大優勢「風險管理能力」
中國決策者擔心放鬆防疫管制恐增加感染率、壓垮都會區的醫療量能。我們曾在其他地方目睹這樣的情況──尤其是被迫在2020、2021年突然實施嚴格封城的英國──中國維持謹慎總體而言無可厚非。然而有證據表明，新冠肺炎散播全球的主要變異株Omicron傳染性極強，即便是封城也不太可能完全阻隔它。此外，Omicron似乎沒有之前的變種病毒那麼致命，這表示嚴格防疫措施其實不是很有道理。
中國生硬的清零戰略正逢經濟進入疲軟期，因此加劇其潛在的週期性弱點。最新的4月貿易資料顯示中國進口仍異常低落，而這只是許多經濟疲弱訊號之一。
中國面臨的問題，其影響層面超越經濟和市場。長久以來，中國一黨領導的合法性源於中國共產黨不斷提高該國14億人民的生活水準。但經濟持續疲弱下，這種隱含的政治協議並不容易維持。
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觀察中國30多年，我認為中國政府最大的優勢之一在於他格外出色的風險管理能力。過去中國對潛在重大問題能果斷及時地處理，然而今日已不是如此。如果北京不盡快改變施政方向，中國經濟和其他地區將面臨更深的痛苦。另一方面，如果中國政府能夠放棄清零戰略和其他一些更嚴厲的經濟打擊措施，該國經濟有望迅速反彈。
除了中國，全球經濟還得看Fed和普丁臉色
至於其他地區，中國以外的兩個主要因素將決定事態發展：大國央行政策和俄羅斯總統普丁（Vladimir Putin）。一如三個月前普丁發動入侵時，他的意圖至今仍難預測。芬蘭和瑞典忽然轉向加入北大西洋公約組織（NATO），表示普丁嚴重失算。儘管普丁可能不會主動停戰，但他的愚蠢很可能會導致他下台（雖然許多克里姆林宮專家認為這不太可能）。
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無論如何，能源和糧食價格上漲對實際收入──還有接下來的消費者支出──打擊甚大，各國央行應對它們最近的鷹派立場三思而後行。畢竟，如果控制通膨的方法就是削弱經濟，那麼能源和糧價飆升、金融條件收緊可能已經幫央行行長完成他的工作。
誠然，如果長期通膨預期正在上升且不再錨定，衡量通膨的方式將大幅改變。美國聯準會（Federal Reserve）的政策變化對全球影響深遠，最新消費者物價指數（CPI）顯示核心通膨率仍高於6%，而服務業物價通膨正在加速。因此，聯準會或許會認為沒有理由放棄它已經各種明示暗示要採取的緊縮政策。
然而，如果聯準會考慮美國（經通膨調整的）實際可支配收入的降低幅度，將大有裨益。儘管美國可支配收入的縮水程度不如歐洲那麼嚴重，但也相當顯著，而金融條件大幅收緊已種下不久將爆發經濟衰退的種子。
那麼，我們正在邁向全球衰退嗎？這在很大程度上要取決於聯準會、中國領導階層，以及克里姆林宮裡陰晴不定、難以預料的那位仁兄。
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註：本文之中文翻譯由Project Syndicate提供，再經《信傳媒》洪培英校稿潤飾。
